Selon Investissements Russell, un marché vigoureux alimenté par les ressources est difficile à surclasser

Faits saillants du Rapport de Russell sur la gestion active au Canada

• Seulement 18 % des gestionnaires de placements canadiens à grande capitalisation ont surclassé l'Indice composé S&P/TSX au troisième trimestre
  
• La flambée des aurifères était particulièrement difficile pour les gestionnaires axés sur les dividendes
  
• Le retard des secteurs de l'énergie et des matériaux jusqu'à présent au quatrième trimestre indique un contexte plus favorable pour la gestion active

TORONTO, le 1er nov. 2012 /CNW/ - Au troisième trimestre de 2012, les nouvelles étaient bonnes et mauvaises. Au chapitre des nouvelles positives, l'Indice composé S&P/TSX a progressé de 7,0 %, soit la hausse trimestrielle la plus élevée depuis le quatrième trimestre de 2010. Au chapitre des nouvelles négatives, seulement 18 % des gestionnaires canadiens à grande capitalisation ont surclassé l'indice de référence, soit le niveau le plus faible jamais enregistré selon le dernier Rapport sur la gestion active d'Investissements Russell. Il s'agissait d'un recul par rapport à 69 % au deuxième trimestre.

« Le gestionnaire médian à grande capitalisation a progressé de 5,8 %, au troisième trimestre, ce qui représentait un bon rendement », affirme Kathleen Wylie, Responsable de la recherche sur les actions canadiennes pour Investissements Russell. « Toutefois, ce rendement était nettement inférieur à celui de l'Indice composé S&P/TSX puisque la plupart des gestionnaires ont eu de la difficulté à devancer l'indice de référence. C'est pour cette raison que nous sommes d'avis qu'il s'agit d'un contexte difficile pour la gestion active. »

Le Rapport de Russell sur la gestion active est produit trimestriellement et se base sur des données récentes provenant de plus de 140 produits de gestionnaires canadiens institutionnels.

Seulement trois secteurs sur dix ont surclassé l'Indice composé S&P/TSX au troisième trimestre. Cette faiblesse sectorielle, alimentée par les secteurs de l'énergie et des matériaux, a rendu la tâche difficile pour les gestionnaires actifs qui tentaient de rattraper l'indice de référence. « Les gestionnaires à grande capitalisation conservent une sous-pondération de 5 %, en moyenne, dans le secteur des matériaux, et une sous-pondération de presque 2 % en actions aurifères.  Par conséquent, lorsque ces deux secteurs vont bien, ces gestionnaires ont de la difficulté à surclasser l'indice de référence », déclare Kathleen Wylie. Les secteurs de l'énergie et des matériaux représentaient à eux seuls 2/3 du rendement trimestriel de l'Indice composé S&P/TSX.

Les différences de styles sont principalement alimentées par la performance des aurifères

Les actions aurifères ont progressé de 18 % au troisième trimestre, soit le gain trimestriel le plus important depuis le deuxième trimestre de 2010 et dans la foulée de trois replis trimestriels consécutifs. Cette situation explique en grande part la contre-performance des gestionnaires actifs. « Les gestionnaires à grande capitalisation ont une sous-pondération de 4 %, en moyenne, en actions aurifères. Par conséquent, lorsque ces actions montent en flèche, les gestionnaires actifs ont tendance à éprouver des difficultés par rapport à l'Indice de référence en raison de la forte pondération des aurifères dans l'indice », affirme Kathleen Wylie. Au début du troisième trimestre, les aurifères, un sous-secteur du groupe des matériaux, représentaient 10 % de l'Indice composé S&P/TSX, une baisse par rapport au sommet de 14 % il y a trois trimestres. Les gestionnaires axés sur les dividendes ont subi l'impact le plus négatif puisqu'ils détenaient, en moyenne, une sous-pondération de presque 8 % en aurifères. À titre comparatif, au début du troisième trimestre, les gestionnaires de valeur sous-pondéraient les aurifères d'environ 6 %, et les gestionnaires de croissance, de seulement 1 %. Goldcorp Inc., était au nombre des actions les plus solides pendant le trimestre, le cours de son action grimpant de 18 %. Ce titre était détenu par 26 % des gestionnaires axés sur les dividendes, 34 % des gestionnaires de valeur et 73 % des gestionnaires de croissance.

« Tous les styles ont accusé un retard par rapport à l'indice de référence au troisième trimestre », déclare Kathleen Wylie, « mais le retard des gestionnaires de croissance était moins important. Ces gestionnaires ont bénéficié d'une légère surpondération en actions de l'énergie et une sous-pondération moins importante en actions des matériaux, incluant les aurifères. » Pendant le trimestre, 27 % des gestionnaires de croissance ont devancé l'indice de référence avec un rendement moyen de 6,1 %, comparativement à seulement 16 % des gestionnaires de valeur, avec un rendement moyen de 5,7 %.

Au troisième trimestre, aucun gestionnaire axé sur les dividendes n'a réussi à surclasser le rendement de l'Indice composé S&P/TSX. Le rendement moyen de 4,5 % était nettement inférieur à celui de 7,0 % pour l'indice. Les gestionnaires axés sur les dividendes ont tendance à détenir d'importantes sous-pondérations dans le secteur des ressources. La vigueur des actions de l'énergie et des matériaux a donc nui à leurs rendements. En moyenne, les gestionnaires axés sur les dividendes sous-pondéraient le secteur des matériaux de 12 %, et le secteur de l'énergie, de presque 4 %, au début du trimestre. « L'ampleur de la contre-performance des gestionnaires axés sur les dividendes peut en étonner plusieurs », suggère Kathleen Wylie. « Mais Il ne faut pas oublier que ces gestionnaires ont tendance à avoir des positions sectorielles plus importantes comparativement à d'autres styles, ce qui peut entraîner des fluctuations plus prononcées par rapport à l'indice de référence. De plus, ces gestionnaires ont affiché d'excellents résultats depuis le début de 2011, les investisseurs favorisant des stratégies plus défensives.

Le contexte est plus favorable jusqu'à présent au quatrième trimestre

Les quatre premières semaines du quatrième trimestre semblent plus favorables pour les gestionnaires actifs, six secteurs sur dix accusant une avance. Les secteurs de l'énergie et des matériaux sont en retard jusqu'à présent ce trimestre. « Puisque les gestionnaires à grande capitalisation possèdent la plus forte sous-pondération en actions de l'énergie et des matériaux, la contre-performance de ces secteurs en ce moment est donc avantageuse », déclare Kathleen Wylie. De plus, les gestionnaires à grande capitalisation surpondèrent, en moyenne, les secteurs les plus performants des produits industriels, de la consommation de base et de la consommation discrétionnaire. Leurs rendements par rapport à l'indice bénéficient donc de ce positionnement. « Il est trop tôt pour se prononcer sur le contexte des marchés », prévient Madame Wylie, « mais en raison du retard des ressources, y compris les aurifères, le contexte est prometteur pour les gestionnaire actifs. »

Au chapitre des styles de placement, puisque les gestionnaires axés sur les dividendes possèdent des sous-pondérations nettement plus importantes en actions des ressources, le contexte peut recommencer à favoriser leur style. Pour l'instant, ces gestionnaires affichent un positionnement favorable dans huit des dix secteurs.

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